光大证券高瑞东团队：经济数据超预期，成色几何？

　　中新经纬3月16日电 3月15日，国家统计局公布1-2月经济数据。其中，全国固定资产投资(不含农户)50763亿元，同比增长12.2%；社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%，规模以上工业增加值同比实际增长7.5%。

　　光大证券高瑞东团队认为，1-2月固定资产投资等数据同比增速大幅抬升，高于市场预期。经济数据大超预期，一方面是因为去年年初基数较低，另一方面，房地产投资、基建投资的环比增速，均好于历史同期，社零也未受到春节前后疫情散发的扰动。但是也要看到，制造业投资的环比表现低于季节性，失业率有所上升，经济恢复的基础依然不稳。接下来，预计稳增长政策仍要继续发力，继续夯实市场主体的信心。

　　基建：预计上半年将持续反弹

　　高瑞东团队指出，1-2月固投环比增速(未季调，下同)-29%，略高于历史同期。其中，基建投资如期反弹，房地产投资超预期转正，是拉动固投增速超预期的主要因素。

　　高瑞东团队预计，一季度基建增速有望持续反弹，上半年同比增速或达到10%。基建的逻辑已经发生了重大变化，在经济三重压力下，基建投资在逆周期对冲中的重要性再次回升。资金方面，今年专项债可用资金达到4.85万亿；项目审批方面，1月10日国常会从简化后续、项目审批等多个方面推动重大项目尽快落地见效，两会放开对于重大项目的能耗约束，加快实物工作量落地。预计年内基建同比增速大概为6.6%，考虑政策前置，上半年基建投资同比增速或达10%。

　　地产：销售、新开工继续回落

　　高瑞东团队表示，春节前后，多地推进限售、首付比例等方面的政策调整。但受居民信心回落冲击，1-2月全国房地产销售、新开工、竣工、到位资金等指标继续回落。政府工作报告强调“因城施策”和“满足合理住房需求”，在房价过快上涨势头被遏制、房地产泡沫化金融化势头得到根本扭转的现阶段，预计各地因城施策的政策调整也会持续推进。

　　消费：疫情扰动并未带来较大冲击

　　高瑞东团队认为，前期市场主要担忧春节疫情散发，会对社零造成较大的扰动。但是社零数据环比并未出现大幅下滑，1-2月社零环比增速81%，持平历史同期，意味着春节前后疫情多点散发，并未对社零带来冲击，说明了消费数据的韧性。从细分行业表现来看，可选消费品表现最好，金银珠宝、通讯器材、饮料的环比表现均大幅高于历史同期20个百分点以上。（中新经纬APP）

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